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半导体连续七连阳年内“第二春”要开启？

2020-11-04 15:21:20 来源：券商中国

A股半导体板块指数连续七连阳。

11月3日，半导体板块指数大涨1.88%。个股方面，聚灿光电大涨20%，上海新阳、乾照光电大涨逾11%，立昂微、新洁能、博通集成涨停，华灿光电、斯达半导、安集科技等涨逾8%。

不过市场人士指出，目前半导体板块的三个月的短线调整幅度并不大，也不足以使得半导体板块在出现分歧后，在如此之快的时间内又重新聚合主要机构的力量。半导体板块的机构分歧可能会持续一段时间。

此外，第四季度是半导体板块的传统淡季，也不足以吸引公募基金经理在业绩排名的关键阶段，再度重金杀入半导体股票。分析师认为半导体可能在2021年某个时段出现机会，这或意味着半导体股票的调整还未结束。

半导体七连阳说明什么？

在经历长达三个月的调整震荡后，半导体板块资金关注度显著增强，已实现连续七连阳。

据新华社的报道，作为全球芯片光刻技术的佼佼者，荷兰光刻机生产企业阿斯麦(ASML)以“光刻未来，携手同行”为主题，即将亮相第三届进博会高端装备展区，呈现整体光刻解决方案。

↑正在搭建的阿斯麦展位，位于第三届进博会技术装备展区。

光刻机是芯片制造中最重要的设备之一。阿斯麦全球副总裁、中国区总裁沈波说，2020年第二、第三季度，公司发往中国大陆地区的光刻机台数超过了全球总台数的20%。

受此消息影响，A股半导体指数11月3日盘中高开高走，指数一度上涨接近3%，截止当日收盘，半导体指数上涨1.88%，实现七连阳，不过，半导体的几只主要龙头股当日盘中股价略有下跌。

半导体指数的七连阳得之不易，因该指数已连续盘整三个月，主要个股杀跌幅度较大。7月14日，A股的半导体板块指数触及2687.80点的高位后，便持续开始震荡盘整，期间半导体指数最大跌幅深度接近19%。半导体板块在第三季度的调整，很大程度上是部分公募基金经理的兑现行为，因为该板块的短期的急速上涨幅度非常惊人。

“半导体板块实际上从2018年底就开始出现布局机会，它的收益率实在已经超出收益预期。”有华南地区的基金公司人士强调，不同的机构有不同的持仓目的，有些机构并不对半导体板块特别感兴趣，但在半导体板块上的盈利却超出了预期收益，这部分机构的兑现冲动是最大的。

券商中国记者也注意到，A股半导体指数自2019年初开始至今，累计上涨幅度已超过180%。在公募基金产品方面，国联安半导体基金自2019年6月上市交易以来，其交易价格也已从最低的0.94元上涨到目前的2.08元附近，期间的最高交易价格一度达到2.724元。

但就像一些基金经理所强调的，再好的股票也需要配以合适的价格。受中美贸易影响的半导体板块，从原先的市场忽视、低估，逐步变成了脱离业绩、估值、基本面的鸡毛飞上天。

因此，在股价毫无节制的上涨之后，基金经理选择用脚投票。据广发证券策略团队的数据，从三季度基金配置来看，电子和医药成为减仓最多的行业，仅食品饮料行业配置仍上升。其中，电子行业是减仓仅次于医药的一级行业，其中基金主要减仓对象是半导体。

但A股市场的问题在于，科技与5G是大方向，也之所以成为中美贸易的主要焦点。半导体板块的问题在于贵，且其中不少公司的基本面欠缺，缺乏核心竞争力，但这些因素不能改变半导体成为机构投资者未来长期持仓的对象。

也因此，即便大幅减持半导体股票的公募基金经理，实际上也非常看好半导体的投资机会，但看好行业与看好股票是两种逻辑。

半导体年内“第二春”开启？

当半导体板块盘整三个月后，在前期调整、进博会等因素的合力下，半导体板块出现七连阳，区间涨幅超过8%。半导体年内“第二春”又来了吗?

实际上，半导体指数在9月10日至9月21日也实现过六连阳，但很快就被打回原形，在9月28日至10月13日期间的涨幅甚至接近9%，看起来这个趋势不错，但同样被无情的痛击，半导体指数也因此跌回2200点附近，以此来看，10月26日至11月3日实际上是半导体指数的第三次试探。

一个必须注意的问题是，每年第四季度是半导体行业的传统淡季，在欧美疫情全球扩张的背景下，淡季效应损害半导体公司的业绩表现情况，可能被大幅度的放大。

三星电子最近发布第三季度财报也显示出这一点，虽然前期受益于智能手机和半导体业务大涨，三星电子第三季度盈利好于预期。但由于第四季度智能手机市场竞争加剧，且服务器芯片需求减弱，第四季度公司利润预计将下滑。

此外，三个月的短线调整幅度并不大，也不足以使得半导体板块在出现分歧后，如此之快的时间内又重新聚合主要机构的力量。深圳地区的一位私募基金经理向券商中国记者表示，半导体板块的机构分歧可能会持续相当时间。上述基金经理认为，半导体板块可以成为一些大机构的底仓品种，但对其他一些资金而言，半导体板块从中线角度缺乏足够多的机会。

“A股市场并不是只有半导体股票可以投，还有其他更便宜的好公司。” 上述人士强调，半导体也不是只有A股才有，美股的半导体公司从价格和竞争力上可能更具吸引力。

显而易见的是，在上半年已经连续上涨六个月，仅仅只有第三季度调整的半导体板块，可能需要等待2021年某个机会，而非奢望在2020年内再现第二春。

2021年也被更多的机构和巨头视为机会。天风证券预计，2021年会迎来国产替代+下游晶圆厂扩产采购的戴维斯双击机会。再次以全年的维度考量，强调行业基本面的边际变化，行业主逻辑持续。半导体是景气度向上中持续受益板块，坚定看好成长动能。

半导体行业迎来行业景气度向上叠加国产替代双重逻辑，持续建议把握以下三大投资主线：

(1)看好重资产的封测/制造在需求拉动下的修复。半导体重资产封测/制造行业内主要公司业绩开始回升，看好重资产的封测/制造在需求拉动下的ROE回升带来估值修复。

(2)制造设备公司的需求结构性变化是短/中/长期逻辑仍然足够支撑的投资主线。中国制造的产业趋势转移未变，国内晶圆厂建设的资本支出持续推进。在投向上，大基金二期重点投向上游设备与材料、下游应用等领域。

(3)下游需求全面向好，5G、车用半导体、IoT和摄像头带来新增长点，存储周期有望迎来拐点。预计今年5G智能手机单机价值量提升，其中射频前端成长比例最高，有关器件的成本和数量都会得到提升。

三星在财报中也表示，“公司预计2021年的全球需求将整体回暖，但新冠疫情复发的可能性仍会带来不确定性。”不过，三星的竞争对手美光科技最近刚刚削减了资本支出计划，警告称一些企业客户的需求走弱，并预计2021年的半导体闪存芯片可能供应过剩。

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